配资炒股网站选择配资 ,2024年的A股怎么走

2023年A股表现差强人意，主要指数都出现了下跌，仅有代表“小而无基”的万得微盘股指数大幅上涨，并且是连续第五年上涨，而代表市场主流的沪深300指数，则连续三年下跌，从高点跌下来接近腰斩。

岁末年初，展望2024年的A股市场，行情也许会在不经意间启动，并且会迎来一轮牛市。很多人可能会觉得不可思议，但细心看一下理性分析。

股票价格涨跌主要由两个因素决定，一个因素是企业基本面，更具体点是企业业绩变化；另一个因素是股票的估值变化。

企业业绩在宏观上受经济周期波动影响，表现为企业盈利（用每股盈利EPS表示）变化，实际操作中也要参考营业收入、现金流、资产负债率等指标。

企业估值可以用市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA（企业价值倍数）、DCF（现金流折现）估值法以及其他一些新型估值方法来衡量。

估值方法虽然多种多样，但在宏观上都受到市场整体流动性的影响，即当整体流动性充裕时，不管用哪种方法，上市公司估值都会上升，股价都会上涨，对应的股指上升；反之当流动性不足时，股票估值下降，股价下跌，对应的股指下行。

历史上的牛市逻辑回顾

回顾中国A股30多年的历史，可以发现牛市对应的宏观经济相对较弱，这一点似乎与常识不太一致。比如1999年5月~2001年5月之间长达两年牛市，即所谓的“519行情”，上证综指从不到1000点最高上涨到2245点，其间十倍股很多。

但是当时的宏观经济也很弱，外部需求受东南亚金融危机影响而大幅下降，国内需求受经济转型影响也在明显收缩。当时涨得很好的股票基本上都没有业绩，比如银广夏等，股市上涨主要依靠估值驱动。

2014年底到2015年上半年短暂的人造牛市行情阶段，当时经济基本面也很弱，总需求疲软，工业品价格大幅下跌，螺纹钢最低跌到1600元/吨，铁矿石、动力煤都跌到了历史低位。

但是股市脱离基本面上涨，在场外配资、场内融资的杠杆资金推动下，上证综指从2000点上涨到5178点，一些讲故事、并购重组题材的小市值股票暴涨。

2019～2020年的结构性牛市行情或者说白马股行情，对应的宏观经济也比较弱。受疫情影响，2020年经济增速仅为2.3%，为改革开放以来最低，企业盈利同样很差，但是股市出现了较大上涨。

虽然股指涨幅不及前几轮牛市那么大，但是食品饮料、医药、新能源等所谓的白马股（另一说法是核心资产）涨幅巨大，引发公募基金的销售狂热，不断出现数百亿的爆款基金，新增资金大幅推升基金重仓股上涨。这些白马股虽然有业绩，但是股价上涨幅度远大于业绩上涨幅度，股价上涨主要依靠估值提升。

过去A股的历次牛市中，只有2006～2007年的超级牛市是由经济基本面和估值提升双轮驱动，即所谓的“戴维斯双击”。当时经济周期快速上升，名义GDP增速超过14%，整体企业盈利两位数增长，股权分置改革释放了股市活力，全球股市估值共振提升，人民币快速升值引发中国资产价值重估。

天时、地利、人和共同促成了一轮超级行情，上证综指创下的6124点至今难以超越。

如何判断市场整体流动性状况

当经济整体运行不强的情况下，股市上涨只能通过估值驱动，本质上是资金驱动。而资金驱动主要依赖整体流动性状况和进入股市的结构性资金状况，前者是大水漫灌，大量货币会进入到任何领域，包括实体经济、房地产、债券、非标、贵金属等，一般可以观察到利率下行，货币供给量大幅增加等宏观货币政策指标；后者是虽然整体流动性一般，没有大水漫灌，但是其他领域的资金（比如实体经济、房地产、债市）进入到股市，也会造成股市增量资金大幅增加。

当实体经济一般但通货膨胀较高时，实体经济运行所需要的货币量就会上升，在总的货币供给确定后，流向投机性领域比如股市的货币就会减少，股市一般表现为熊市，这就是股民通常所说的“通胀无牛市”。

反过来，当经济较弱且通胀率较低时（比如宏观经济处于通货紧缩期），实体经济不需要过多的货币，这样就会有一部分货币流向投机市场，股市的资金也就会比较充裕，股市会出现牛市，这就是中国股市过去牛市大多数出现在经济较弱、通胀较低时的重要原因。

实际操作中可以通过监测居民储蓄流动状况来判定市场的资金流向。当居民存款大幅增加，表明投资者资金会撤出股市回流到银行存款，股市会出现下跌；反过来，当居民存款大幅下降，表明投资者看好未来股市，存款搬家，进入到股市，股市会出现持续性上涨。当然在观测居民存款这个指标时要注意，居民存款会有明显的季节性波动，即有些月份会大幅减少，有些月份则会大幅增加，这样需要经过季节性调整或者采用同比的方式来消除季节性扰动，从而准确地判断居民存款的流动情况。

2024年资本市场流动性判断

从投资、消费、净出口这三大需求看，2024年仍然较弱，因此2024年整体经济增长不强。同时由于需求不旺，2024年CPI和PPI仍然会在低位徘徊，不会出现通胀大幅上升的局面。

所以，实体经济运行中所需要的货币就比较少，其中一部分货币就会进入资本市场，给资本市场提供增量资金。

另外，由于实体经济较弱，且通货膨胀较低，那么货币政策不会太紧，货币供给会扩大，广义货币M2增速会远高于名义GDP增速。这样超发的货币也会有很大部分进入资本市场，给股市提供流动性资金。

与货币供给增长一致的是市场的资金利率会下降，尽管目前的利率水平处于历史低位，但利率仍有下降空间。而利率的下行即无风险收益率下降会带来风险资产的估值上升，这也会促进股市上涨。

从居民存款变化看，2022年居民存款大幅上升，主要是理财产品大量赎回后进入银行存款，2023年上半年居民存款大幅下降则是存款回流到理财。由于理财主要是投向债券，那么2022年底到2023年初的存款先增后减，直接导致债券在2022年底大跌，然后在2023年上半年又大涨。同时2022年存款大幅增加也有一部分股市资金回流到存款，但是这部分资金仍没有再回到股市。

从2023年下半年开始，居民存款没有明显变化，随着存款利率下行同时股市的分红收益率上升，2024年有可能会有一部分存款进入到股市，成为推动股市上涨的有生力量，因此需要密切跟踪每月发布的居民存款指标，并分析其变动方向和可能的趋势。

从宏观货币总量指标看，2024年货币供给较为宽松，尤其是流向资本市场的资金会明显增加，而且全市场的资金利率将稳中有降，这将推动股票市场估值中枢上移，从而形成一轮估值上修的牛市行情。尽管经济基本面不强，企业盈利没有明显上升，但是由于流动性充裕也会推动股指上行。

从股市的资金流出情况看，2024年资金流出会较过去几年明显下降。2023年下半年以来，围绕资本市场推出了很多利好政策，包括降低印花税率、减缓IPO和定增节奏、降低基金管理费率、延缓大股东减持等，这些都会大幅减少股市资金流出规模。

因此2024年股市流入资金会增加，流出资金会减少，流入流出资金的变化会带来资金驱动的牛市。

当然，2024年年初甚至上半年发动行情的条件可能还不具备，比如市场情绪仍然较差、北向资金流出尚未看出明显拐点、公募基金申购仍然很弱、居民储蓄尚未出现明显搬家，但是牛市的架构正在逐渐形成，多空双方的力量对比越来越朝向多方发展。

从量变到质变有时间过程，但是牛市行情的曙光逐步开始显现，当市场出现“跌穿”情形时，需要大胆买入。

2024年的股市行情设想

对未来行情的设想，只能根据一些历史事实和逻辑去推演，并在实际操作过程中不断修正。研究A股历次牛市，会发现一些规律，以此可以推测未来牛市的一些特征。

首先，每一轮牛市都不是上一轮牛市的重复，主流品种都不一样。比如1999年的“519行情”专炒没有业绩的题材股，市场主力是资金雄厚的“庄家”；2006～2007年的牛市主流品种是“煤飞色舞”的周期股，市场主力是公募基金；2015年上半年主要是杠杆资金推动的并购重组股行情；2019～2020年的行情主要是消费白马占主导。

可以发现以前牛市主流品种在下一轮牛市中大概率不是主流，上一轮行情中的主力投资者到了下一轮大概率也不是主力。

因此，每一轮新的行情都是传统投资信仰的颠覆，当你学会了某种投资模式或产生某种投资信仰的时候，市场就开始发生变化了，大概率也是要亏钱的时候或投资业绩下降的时候。

由此进一步推论，周期股、消费股、新能源以及小市值股都曾经是过去的信仰，也作为过去的主力品种出现过，那么未来主力品种可能不在其中。

如果周期股、消费股、新能源以及2023年炒作的“小而无基”（小市值且无基金持仓的股票）不是未来主力，那么根据排除法，“中特估”相关股票很有可能成为未来市场主力。“中特估”可能是未来牛市的主流品种，还有如下一些理由。

1、在经济相对平稳增长的阶段，“中特估”相关公司的成长性虽然不高，但都是在各自领域拥有话语权的央国企，其市场份额确定、经营稳定、业绩平稳，会受到长期资金青睐。

2、“中特估”公司长期缺乏机构资金关注，其股价从上市后一直表现较弱，一些公司的股价经过腰斩后再腰斩，股价也跌破净资产，股票价格远低于价值，存在被大幅上修的空间。只要大盘行情启动，其价值就会被投资者发现。

3、很多“中特估”股票的分红收益率超过5%，这已经大幅高于十年期国债收益率，也高于同一央企发行债券的收益率，即买“中特估”股票比买“中特估”相关公司的债券收益更高。这是基本的价值投资逻辑，这也会推动越来越多的价值投资者持续买入“中特估”股票。

4、高层推动建立中国特色估值体系。监管部门多次表示，需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系。2023年10月31日召开的中央金融工作会议强调，要加快建设中国特色现代金融体系，落实到中国特色资本市场，其中重要一环就是要建立中国特色估值体系。

没有只涨不跌的股市，更没有只跌不涨的市场。沪深300指数在2021年下跌5.2%、2022年下跌21.6%之后，2023年继续下跌13.8%（截止到2023年12月22日），创下了历史最长下跌年限，大盘估值、主要行业龙头股估值都处于历史底部，A股也成了全球主要资本市场的估值洼地。

在这种情况下，继续卖出显然不够理性，更何况，从流动性和政策逻辑等方面考虑，2024年A股上涨动能很充足，因此不要在底部抛弃筹码。

本文仅做参考，不作为投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

（作者系中航信托宏观策略总监）

第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈”

吴照银

红2月市场的信心触底回升，上证指数走出了罕见的8连涨。

业内人士认为，后续仍需重点跟踪观察央国企经营效率和经营质量的提升情况。

仍需观察经济基本面和企业盈利的复苏情况

对于经济数据的担忧仍待消除

2024年，市场风格可能会发生变化，从关注题材和概念转向关注业绩。